BSINews, Jakarta – Sepanjang tahun 2025, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menorehkan tonggak historis yang mengesankan. Tidak kurang dari 24 kali rekor tertinggi sepanjang masa (all time high/ATH) berhasil dicetak, dengan puncak absolut mencapai 8.776,97, sebelum akhirnya mengalami koreksi yang relatif sehat menjelang penutupan tahun. Bagi sebagian pelaku pasar, rangkaian rekor ini dipandang sebagai penegasan bahwa pasar saham Indonesia berada dalam fase optimisme yang kuat dan solid.
Namun, sebagaimana lazimnya dalam dinamika pasar modal, kenaikan indeks tidak selalu identik dengan peningkatan kualitas pasar secara menyeluruh. Jika dicermati lebih dalam, reli IHSG sepanjang 2025 menunjukkan karakter yang sangat kental dengan dominasi saham-saham konglomerasi. Penguatan indeks banyak ditopang oleh segelintir emiten berkapitalisasi besar yang menjadi pusat perhatian investor. Di sisi lain, tidak sedikit saham dengan fundamental yang solid—neraca keuangan sehat, arus kas stabil, serta kinerja laba yang konsisten—masih bergerak relatif datar dan belum sepenuhnya ikut terangkat.
Baca juga: IHSG di Tengah Gejolak: Strategi Bertahan di Masa Sulit
Situasi ini sejatinya bukan fenomena baru. Pada fase rekor IHSG sebelumnya, penulis telah menyoroti bahwa penguatan indeks kerap menciptakan ilusi kekuatan pasar. Kala itu, IHSG memang menembus level tertinggi historis, tetapi kenaikannya lebih banyak digerakkan oleh konsentrasi pergerakan saham tertentu dan kekuatan narasi, bukan oleh peningkatan nilai intrinsik yang merata. Pola serupa kembali terlihat menjelang penutupan 2025, dengan aktor yang relatif sama—yakni saham-saham konglomerasi—namun dalam skala yang lebih besar dan intensitas yang lebih tinggi.
Pertanyaan pun mengemuka: apakah dominasi saham-saham tersebut akan terus berlanjut, atau justru pasar mulai melakukan rasionalisasi dengan kembali memberi ruang bagi saham-saham berfundamental kuat yang masih diperdagangkan pada valuasi menarik?
Ketika Indeks Naik, Nilai Belum Tentu Mengikuti
Kenaikan indeks sering kali memunculkan keyakinan bahwa “pasar sedang baik-baik saja”. Padahal, indeks pada hakikatnya hanyalah agregasi harga, bukan ukuran nilai. Charlie Munger, investor legendaris dan mitra lama Warren Buffett, sejak lama mengingatkan bahwa pasar saham dalam jangka pendek lebih menyerupai mesin voting—yang mengukur popularitas dan persepsi—ketimbang mesin penimbang yang menilai nilai sejati sebuah bisnis.
Pandangan Munger tersebut terasa sangat relevan dalam membaca kondisi IHSG saat ini. Ketika segelintir saham besar dengan narasi kuat mendominasi pergerakan indeks, sementara mayoritas saham lain tertinggal, yang patut diwaspadai adalah ilusi kinerja. Indeks tampak perkasa, tetapi peluang investasi yang benar-benar rasional tidak selalu sebanding dengan kenaikan tersebut.
Valuasi Mahal dan Bias Psikologis Investor
Salah satu jebakan paling umum dalam fase indeks menguat adalah menyamakan saham mahal dengan saham berkualitas. Kenaikan harga yang tajam kerap dianggap sebagai bukti kekuatan bisnis, padahal tidak jarang ia lebih mencerminkan ekspektasi pasar yang berlebihan. Rasio valuasi seperti price to earnings ratio (PER) dan price to book value (PBV) yang melampaui rata-rata historis seharusnya menjadi alarm kewaspadaan, bukan justru pembenaran untuk membeli tanpa pertimbangan nilai.
Dalam pengalaman mengamati pasar, penulis kerap menemukan bahwa saham-saham yang bergerak “tidak ke mana-mana” justru memiliki fundamental yang lebih kokoh. Namun karena tidak berada dalam arus utama narasi pasar, saham-saham ini kerap terpinggirkan. Charlie Munger menyebut kondisi semacam ini sebagai bagian alami dari pasar: peluang terbaik sering kali muncul bukan ketika perhatian memuncak, melainkan saat rasionalitas seolah tersisih oleh euforia.
Seni Menilai Saham adalah Seni Menunggu
Charlie Munger dikenal dengan filosofi sit on your ass investing—seni untuk tidak tergesa-gesa. Dalam pasar yang sedang optimistis, menunggu sering kali terasa seperti keputusan yang keliru. Tekanan psikologis untuk ikut masuk agar tidak tertinggal (fear of missing out/FOMO) menjadi sangat kuat. Namun, sejarah pasar justru menunjukkan bahwa kesabaran adalah salah satu keunggulan kompetitif yang paling langka.
Dalam konteks IHSG yang berada di level tinggi dan valuasi sejumlah saham yang sudah mahal, seni menilai saham menjadi semakin relevan. Investor dituntut untuk lebih selektif, memperketat margin of safety, serta berani mengatakan “tidak” pada peluang yang secara harga sudah tidak lagi masuk akal. Di sinilah esensi investasi berbasis nilai: bukan seberapa sering membeli, melainkan seberapa disiplin menunggu saat yang tepat.
Pasar Tidak Crash, Justru Saatnya Bersiap
Pelajaran penting dari Charlie Munger adalah bahwa kebijaksanaan menghadapi market crash justru perlu diterapkan ketika pasar belum runtuh. Krisis jarang datang tanpa tanda. Ia sering kali diawali oleh fase kenyamanan berlebihan, ketika harga bergerak naik lebih cepat dibanding pembuktian kinerja fundamental.
Dalam situasi seperti sekarang, kehati-hatian tidak identik dengan pesimisme. Sebaliknya, ia merupakan bentuk optimisme yang rasional. Memperkuat kualitas portofolio, menjaga likuiditas, serta menghindari keputusan yang didorong emosi adalah langkah-langkah persiapan yang kerap diabaikan ketika pasar tampak ramah.
Indeks Boleh Naik, Akal Sehat Jangan Turun
Sebagaimana pernah penulis tekankan dalam tulisan sebelumnya, fundamental tidak pernah mati—ia hanya sesekali dilupakan. Sejarah pasar Indonesia menunjukkan bahwa saham-saham dengan nilai intrinsik kuat pada akhirnya akan menemukan jalannya, sementara harga yang terlalu jauh dari realitas pada waktunya akan kembali diuji.
Baca juga: Bermain Saham atau Investasi? Pahami Bedanya!
Charlie Munger mengajarkan disiplin berpikir dan kerendahan hati intelektual: mengakui bahwa pasar bisa keliru dalam jangka pendek, tetapi nilai akan menang dalam jangka panjang. Dalam konteks IHSG hari ini, pelajaran tersebut terasa semakin relevan. Investor tidak dituntut untuk selalu tepat membaca arah indeks, melainkan konsisten dalam menilai nilai.
Pada akhirnya, pasar modal bukan sekadar arena mencari keuntungan, melainkan juga ruang untuk menguji integritas dan kesabaran. Indeks boleh mencetak rekor, narasi boleh berganti, tetapi prinsip investasi seharusnya tetap berpijak pada nilai yang nyata. Pasar boleh gaduh—namun nilai sejati selalu tenang menunggu, dan kepada mereka yang sabar, pasar pada waktunya akan mengembalikan keseimbangan antara harga dan nilai.
Penulis: Irwin Ananta Vidada, Dosen Program Studi Manajemen, Universitas Bina Sarana Informatika (UBSI).
